上篇文章【一日蝕幾十億，世紀Short Squeeze的來龍去脈】反應唔錯，Post埋第二部分。
故事一樣精彩，真人真事，遲早會被拍成電影。
商場如戰場，兩間公司合併過程中的博弈，相信在其他併購中，或多或少都會發生
另外就是人性的貪婪/報復心、大環境變化、豪門恩怨令故事更精彩
“兵者，詭道也，能而示之不能，用而示之不用。”
通過一個殭屍規則，大賺幾十億歐元，保時捷贏了！
保時捷贏了？ ！
保時捷到底贏了沒有？ ！
首先，我們要定義，保時捷什麼情況下叫做贏？
如果說賺對沖基金的錢就叫贏，保時捷贏得那叫一個漂亮。
可問題是，保時捷的目標是什麼？
是收購大眾公司！
可以肯定地說，如果把這個目標叫做贏，那保時捷可謂是輸得一塌糊塗！
其實，即便是忘記了那個殭屍規則，對沖基金們也本不該輸得這麼慘的。
因為，保時捷雖然2007年盈利60億歐元，但2008年仍然向銀行申請了100多億歐元的授信額度，作為一家上市公司，如此大筆的授信申請，保時捷當然是發了公告的，所以各大對沖基金肯定也都知曉此事。
他們竟沒有想想，一年淨賺60多億歐元的保時捷，自己的錢都多得沒處花，為什麼貸這麼多款？也沒有聽說他們買債券，買別的東西投資理財，要知道，當時的利息，可不像現在這麼低，100多億歐元的借款，利息就足以壓垮保時捷這家質地優良的公司。
特別是，保時捷申請授信的時間是在2008年初，而使用90億歐元授信則恰恰是在保時捷持有大眾公司股份達到42.6%並不再增加之時。
難道，保時捷貸款90多億歐元不用，天天趴在賬上給銀行付利息呢？
所以說，那些重倉放空的基金經理們，輸得併不算特別冤枉。
儘管大賺幾十億歐元，但保時捷並沒有得到75%的大眾公司股份，因為軋空對沖基金，實在太賺錢，保時捷將一部分全價認購股權賣給了別人。 （虎哥：就是因為貪心，一子錯滿盤皆落索）
保時捷認為，只要佔51%的股份，就可以與大眾公司合併，然後以保時捷公司的資產做資產來收購，就可以達到75%的控股比例。
沒想到的是，在保時捷持有大眾51%股權，然後提出組建合資公司的建議之後，大眾公司卻拒絕了，並且倒將一軍：
不同意併購！
你還沒有好好解釋，那麼一大筆債務是怎麼回事呢！
大眾公司董事會表示，我們這麼些年，好不容易賺了這麼多現金，你保時捷公司必須先公佈詳細債務，努力降低負債率，否則，大眾不能冒險和你們合併。
儘管保時捷擁有大眾51%的股權，但並沒有辦法控制大眾的董事會，無法控制大眾的董事會，也就沒有辦法使用大眾的現金來解決自身的債務。
也許是2008年只顧著和對沖基金血戰了，也許是戰勝對沖基金之後無心造車，也許是當年全球經濟急劇下滑跑車銷量不佳，或者三方面原因都有。
總之，2007年大賺的保時捷公司，2008年的時候，公司賠得也是不要不要的……
還有銀行的90億歐元貸款等著你保時捷公司來還呢！
當年正值全球金融危機爆發，保時捷公司陷入了現金流困境。
要麼賣出大眾公司股票來還貸款——這個方案的問題在於，如果保時捷真的敢賣股票，大眾股價勢必大幅度下跌，原來被吸血的對沖基金們，報仇機會就來臨了，他們可以集中做空大眾公司股票，讓大眾公司股價持續下跌，讓保時捷賣股票的損失，很可能比原來賺的還要多。
要麼，就選擇與大眾合併，但因為現在公司負債率太高而淨資產太少，就不得不降低自己在合資公司中的股份佔比。
與此同時，大眾公司由於手握大把現金，則是兩頭佔便宜。
要麼，保時捷你賣我家公司的股票來籌集現金，但現在可是金融危機，你越賣股價越跌，我正好掃貨；
要麼，你就接受你二股東的地位，少給我在董事會嘚瑟。
金融危機之下，生存才是第一位的，思來想去，保時捷只有接受第二種方案。
2009年8月，大眾汽車與保時捷控股達成一攬子復雜合資協議，大眾汽車方面當時以39億歐元價格，購得保時捷汽車49.9%的股權，並通過中間控股公司，控制這部分股權，而另外50.1%的股權，則由原本的保時捷控股控制。
不僅如此，趁你病要你命，大眾公司還藉機搞了一個城下之盟，保時捷控股公司可以對剩餘50.1%的自身股權行使認沽權限，而大眾汽車則可行使相應的認購權買下這50.1% 股權——時間截止日期都是2014年9月份。
沒想到，到了2012年7月4日，大眾汽車突然宣布，他們將提前行協議中規定的認購權，發起了對保時捷汽車的新一輪收購行動，大眾汽車對保時捷控股支付44.6億歐元，100%控股了保時捷。
也就是說，2005-2008年，是保時捷想買下大眾公司；
結果沒吃下，到了2009年，保時捷無奈和大眾公司合併，做了二股東；
到了2012年，大眾反過來倒將一軍，100%股權收購了保時捷公司。
打算惡意收購大眾公司的保時捷，最終居然被自己想收購的公司收購！
這對把對沖基金打得滿地找牙一戰成名的保時捷公司，可謂是重重的打臉！
大眾和保時捷合併，兩家合一家，從此天下太平了？
哪有那麼容易啊！
什麼公司不公司的，歸根結底是人的問題好不好？
第一幕中，想要把大眾公司納入保時捷麾下的那個人，叫Wolfgang Porsche，是當時保時捷公司的掌舵人，他也是保時捷家族的第三代掌門人，保時捷公司，這可是歐洲著名的家族企業。
第二幕中，拒絕保時捷收購意向的人，則是大眾監事會主席Ferdinand Piech，他在保時捷控股近75%的時候，站在了保時捷的對立面。
在2008年金融危機中，保時捷現金流出現危機，而大眾憑著龐大的資產，拿到融資，導致了一個意想不到的結果——Wolfgang Porsche最早是想由保時捷控制大眾，現在反而變成了Ferdinand Piech的大眾控制了保時捷，這對保時捷本人來說也不啻一個巨大的諷刺。
看起來，Wolfgang Porsche和Ferdinand Piech兩個人，是不是勢同水火？
其實你錯了。
Ferdinand Piech這人，在汽車公司管理上很有一套，所以大眾公司才請他過來當監事會主席。但因為大眾公司帶有官方性質，Ferdinand Piech在大眾公司也就是個職業經理人而已，並不擁有大眾公司的太多股份，更算不上大眾公司的大股東。
但是，Ferdinand Piech在另一家汽車公司裡，卻有大量股份，而且佔比高達40%左右。
你猜猜是哪家公司？
答案是：
被大眾合併之前的保時捷公司！
至於Wolfgang Porsche本人，則佔有合併前保時捷公司另外約60%的股份。
是不是有一種，“知道真相的我眼淚掉下來”的感覺？
在大眾和保時捷公司的收購與反收購戰中，Ferdinand Piech德雖然勝了，但主要是個面子，更不會把保時捷怎麼樣，因為在保時捷公司裡他佔40%的股份，是第二大股東。
問題是，Ferdinand Piech德有了面子，Wolfgang Porsche卻覺得很沒面子。
現在，大眾完全收購了保時捷，兩人也同時進入了大眾公司董事會，又可以以第一大和第二大股東身份，就面子問題互懟了。
需要說明的是，從2007年到2015年，雖然Ferdinand Piech在大眾公司影響力巨大，但他並不是大眾公司的CEO，CEO是Martin Winterkorn——此人，是2007年由Ferdinand提拔上來的人，就下面做頭疼狀的這哥們。
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眼看Martin在CEO職位上8年之後，Ferdinand德忽然覺得這傢伙功高蓋主，於是在2015年4月公開宣布“與Martin之間有距離”，然後就召開大眾公司監事會，想要在會上換人。
以Ferdinand在大眾公司的資歷，他認為主要股東都會支持他的提議，其中包括持股20.1%的下薩克森州政府、工會以及Wolfgang。
誰知道，第一個跳出來反對他的，就是Wolfgang Porsche。
不僅否決了他的提議，而且聯合其他四方股東，迫使Ferdinand不得不辭職（投票結果5:1），而Martin則在Wolfgang Porsche的支持下，繼續留任CEO職位。
辭職之後，Ferdinand“舉賢不避親”，提議讓自己的老婆接替自己監事會主席的職位，而Wolfgang再次一點兒都沒給Ferdinand面子，以他的老婆原來是個保姆（Ferdinand 妻子結婚之前是個保姆）、不具有管理能力為由，直接否決。
問題來了，Wolfgang Porsche，為什麼這麼看不上Ferdinand Piech呢？
更誇張的是，Wolfgang還公開發表聲明，“多謝Ferdinand這麼多年來對大眾的貢獻，祝他以後一切都好！”
這顯然是掃地出門的節奏啊！
最終，Ferdinand及其太太不得不從大眾公司淨身出戶。
這下子，曾經在保時捷大眾收購戰中一敗塗地被打臉的Wolfgang Porsche，可算是出了一口惡氣，把曾經丟失的面子，全部都在大眾公司內部給撿了回來。
不僅如此，Wolfgang Porsche還多次表達自己對Ferdinand Piech的厭惡之情，因為後者姓Piech，與保時捷公司品牌不同，所以，他常常用“無名之輩”來羞辱Ferdinand。
現在，說一下Wolfgang 和Ferdinand這倆人，這倆人原來就很熟。
Wolfgang Porsche的一生，幾乎都在圍著保時捷打轉轉，而Ferdinand Piech呢，本來是保時捷公司的大股東，卻跑到大眾集團任董事長、監事會主席，在他的帶領下，Audi成長為足以與Mercedes-Benz和BMW匹敵的對手。
不僅如此，Ferdinand還主導大眾集團，收購了Lamborghini和Bentley這兩家豪華汽車生產商，他也參與創辦了Bugartti汽車，本人也是一名極其出色的工程師，影響了諸多重要汽車車型的設計開發，包括Porsche 911、Audi Quattrao 等。
Wolfgang對Ferdinand的厭惡，一方面源於Ferdinand在保時捷公司佔有這麼多股份，卻不專心搞保時捷，而是在多家汽車公司間跳來跳去，更重要的原因則是……，
雖然在管理汽車公司上確實有一套，但是，但是，但是，Ferdinand這個人嘛，怎麼說呢？在私生活領域，他太“不走尋常路”了。
Ferdinand在大學期間，就結過一次婚，一溜串兒生了5個娃，然後就離婚了。
你是富三代、大富豪，離了婚再找嘛，天涯何處無芳草呢？
不不不，離了婚之後，Ferdinand選擇兔子專吃窩邊草，35歲的時候，他和Wolfgang 弟弟的老婆搞到了一起，雙方公開在一起生活12年，育有2個孩子——你想，Ferdinand給Wolfgang親弟弟戴了一大片綠草原，Wolfgang能對Ferdinand有好感嗎？
這還不算，Ferdinand在這一段關係之後，又有過兩次婚姻，又添了5個孩子，總共有12個孩子，Wolfgang就覺得，你特麼精力都用去泡妞、吃窩邊草、結婚離婚還有生娃上面去了，雖然有點管理汽車公司的才華，那又怎麼了？
我就看不上這些道德水平低下，不顧家族發展的人！
他們兩位有什麼恩怨？先讓我們回到二戰前，車廠Porsche、Volkswagen的起源
1875年，一個叫做Ferdinand Porsche的男孩出生在奧地利，父親是一名鋼鐵工人，所以，男孩從小就對鐵製機械和電工很感興趣。
1890年，25歲的保時捷，來到戴姆勒車廠（汽車發明人戴姆勒創建的公司）在奧地利的一個分廠，擔任設計總監，負責設計車型，在其在戴姆勒工作的時間裡，他還設計出了世界上第一台油電混合車。
30歲那年，他作為奧匈帝國最出色的汽車工程師，被授予「波廷獎」。
41歲的時候，保時捷成為戴姆勒汽車公司的董事總經理，但在這期間，他一直沉迷於製造賽車，最終他的設計被應用在奔馳SSK上，使其成為1920年代最出色的跑車。他一直想製造輕量型的跑車，卻始終沒有得到支持。
當時的汽車只是有錢人才用得起，所以保時捷才設計了多款跑車，但是隨著年歲漸長，他的另外一個念頭也越來越強烈：要生產普通人買得起的汽車！
但是，這個提議遭到戴姆勒董事會的否決，而隨著1930年代世界級的大蕭條來臨，豪華的跑車銷量銳減，保時捷作為負責人受到了指責，他選擇了辭職離開。
就在大蕭條之中的1931年3月，在幾位投資者的幫助下，保時捷在Stuttgart，建立了一家專門開發汽車、飛機及輪船發動機設計的公司，，保時捷的兒子Ferry Porsche 、Louise Porsche，後來也加入了該公司。
1933年1月30日，希特勒上台並建立納粹政府，“平民汽車”的概念成為領袖推銷的概念之一，而這也正好契合了保時捷的想法，領袖為此專門召見他商討此事。
在希特勒的積極支持之下，第一批針對平民的量產汽車1938年被生產出來，這種帶有政府入股性質的新車，被命名為“大眾”，表示德國的大眾，都買得起這種車，公司的名字，最終也被確立為“大眾”，這就是今天的大眾公司的源頭。
由於該車的外形，很像一個甲殼蟲，所以美國的《紐約時報》報導時，將其稱為“甲殼蟲”。
就這樣，在第二次世界大戰期間，憑藉納粹德國政府的支持，大眾汽車廠飛速發展，不僅生產民用汽車，還為納粹政府研發軍工項目。
保時捷參與設計了大量的先進坦克，包括虎式坦克、大象坦克殲擊車，他還親自觀察戰場，為納粹軍隊提供了諸多複雜的戰爭方案，基於汽車的油電混合系統，他還混合動力系統驅動的高射砲以及V-1飛行炸彈，殺傷力巨大。
因為他的這些行為，納粹政府授予保時捷戰功十字勳章。
然後，我們都知道，納粹後來戰敗了，與納粹站在一起的保時捷，因此被逮捕並坐牢兩年。
就在保時捷坐牢期間，他的發動機設計公司由兒子Ferry Porsche和女兒Louise Piech打理——是的，他女兒嫁給了一個姓Piech的家族，所以婚後隨夫姓。
由於老保時捷及兒子都對汽車性能有著難以言喻的狂熱，所以，出獄之後他就在一對兒女的輔助下，以“甲殼蟲”車為基礎，開始高性能汽車的研發。
1948年，由父子三人一起自行研製的第一輛保時捷跑車面世，而保時捷公司，也自此開始成長為一個有著巨大影響力的豪車品牌。
1950年11月，保時捷在戰後首次回到自己一手建立起來的大眾汽車工廠，見證了由他設計的大眾甲殼蟲汽車，開始實現大規模批量生產，彼時的大眾汽車，真正做到了大眾都能買得起、用得上，成為了西德經濟戰後復興的重要像徵。
也許是大眾公司給了保時捷太大的衝擊，剛去過大眾公司的保時捷不幸中風，此後不見好轉， 1951年1月30日，保時捷離世，享年75歲。
離世之前，他將自己的主要遺產——保時捷公司股權，全部分給了兒子和女兒，兒子佔了60%的股份，女兒這邊佔了40%的股份。
現在，該揭曉謎底了。
Wolfgang Porsche，有一個親爸，叫做Ferry Porsche，正是老保時捷的兒子，Wolfgang，就是從老爸那裡繼承了保時捷公司60%左右的個人股份。
Ferdinand Piech（注意，這個名字來源於老保時捷的名），有一個親媽 Louise Piech，他從老媽那裡繼承了40%左右的保時捷公司的個人股份。
現在的大眾公司，就是老保時捷和希特勒一起建立的那個公司，其2007-2015年的掌舵人Ferdinand Piech；現在的保時捷公司，就是老保時捷最初的發動機設計公司，在戰後變身跑車生產公司。
換句話說，前文故事所講到的爭鬥的兩位主角，是正宗的姑表兄弟，兩個人從小就在一塊兒玩耍，共同享受老保時捷的慈愛。
這下你也該明白，全球那麼多汽車公司，為什麼保時捷就一門心思要收購大眾。
對沖基金公司，當時為什麼覺得敗得很憋屈，並且上訴至德國金融監管當局，就是在懷疑，保時捷家族和Piech家族關於保時捷的股權爭鬥，其實就是這一對表兄弟的合謀，他們老早就想把爺爺創立的大眾和保時捷都歸於家族掌控。
但是，苦於各種法律限制不能如願，於是，就公開演了這麼長的一場苦情戲。
人生如戲，戲如人生。
兄弟鬩牆，不倫之戀、資本戰爭、權力遊戲，一場戲演了十幾年，的確是夠精彩的了，但明顯演員們也都入戲很深，難以自拔。
如果保時捷在接下來IPO成功，變身為公眾持股公司，那麼，這一場關於保時捷公司和大眾股權的家族大戲，應該差不多到了收尾時間。
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